多頭結束 革命開始

本期展望的題目是「投資的未來」,這是需要未來多年時間驗證的主題。無可否認的是,投資的未來取決於全球經濟的長期前景──經濟的名目成長率,以及政府與民間如何分配此一成長。因此,我們應從頭說起,先論全球經濟的前景。就我們的由上而下分析法而言,即先從最上層開始。

三大趨勢主導經濟前景

全球的經濟前景預料將受去槓桿化、去全球化與政府加強監管三大趨勢主導。果真如此,我們應先明確指出:我們不認為未來會是回歸均值(mean reversion)、週期性波動為主的情況。我們即將迎接一個新的世界,各參與者的角色將跟以往不同,而那些仰賴歷史數據、以常態分布為主,淡化極端情況可能性的分析模型將不再那麼適用。基於歷史數據的模型是往後看的,現今的金融市場則快轉前進,幾乎無時無刻不在重整中。

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