全球股市　長期走下坡機率高

如果輪盤接連幾盤都是黑贏，你會有什麼想法？下一局是黑的贏面大，紅的贏面大，還是紅黑機率相當？那股市呢？若是股市連續走大多頭行情，你覺得接下來是會繼續上漲，相對拉回，還是漲跌機率相當？

輪盤那題的答案是：未來開出的結果還是隨機難料。而依效率市場假說（ＥＭＨ）最嚴格的定義分析，股市未來走勢也是漲跌機率各半。不過投資人的操作似乎是不大相信這套理論，反而像是相信行情好就會繼續好，行情壞就會繼續壞。也正因為有這樣的操作現象，結果卻是恰恰相反：投資報酬率持續相對偏高，正是預期行情即將逆轉的一項重要依據。中期價格總是有過度反應的傾向，但時間拉長後，其實也只是在平均值上下游移。正如哈佛教授康貝爾（John Campbell）、耶魯教授席勒（Robert Shiller）兩位傑出的財務經濟學家所指出，就技術面討論，投資報酬率呈現的是「負係數相關」，最終都會回歸平均價值。

一般都能接受的觀點是，論股市投資風險之高低，長期投資低於短期投資。不過康貝爾教授寫過的一篇文章裡指出，若是市場投資報酬率每年都是隨機分布，即使虧損的或然率會隨著投資時間增長而下降，但可能虧損的金額卻也隨著時間拉長而放大。只有回歸均值（mean reversion）才是能提高股市投資安全性的長期策略。