法人操盤不敵散戶

機構投資者（法人）常被視為股市常勝軍，而散戶則常住投資套房，這是因前者學有專精，後者則隨波逐流，然而就實際投資成績來看，機構投資者的表現反而更像一般人印象中的散戶。

對現代金融有革命性影響的美國經濟學家布雷克（Fischer Black），曾打造出選擇權交易定價公式「布雷克—休爾斯公式」，該公式另位作者休爾斯（Myron Scholes）在一九九七年獲諾貝爾經濟學獎，布雷克當時已去世無緣獲獎。他在一九八六年定義了一個名詞「盲俠」（noise trading）：「盲俠就是那些把市場雜音誤認為正確訊息的投資人，這些『盲俠』大部分時間都在虧錢，而能辨別正確訊息的『明眼俠』則大部分時間賺錢。」

一般以為散戶多是聞聲起舞的「盲俠」，機構投資者則是能辨別正確資訊而低買高賣的「明眼俠」，但一位學者Granit San發表的研究〈Who Gains More by Trading——Institutions or Individuals ?〉卻顛覆了這種看法。