【一個投機者的告白（新修典藏版） 】

前言：最有自信的投機人士／史提夫．里瑟
故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程

1∣金錢的魅力
●自由世界的價值標準──錢
●百萬富翁需要多少錢？
●金錢的兩種極端
●我是投機者，始終如一

2∣證券交易動物園
●賭徒永遠不死
●經紀人：只管成交量
●基金經理：幾十億資金的統治者
●金融鉅子：大莊家
●套利者：絕跡的投機人士
●證券玩家：證交所中的賭徒
●投資者：證券市場中的長跑選手
●投機家：有遠見的戰略家

3∣憑什麼投機？
●債券：比你所知還重要的投機標的
●外匯：過去比現在更有意思
●原料：投機家對投機家
●有形資產：是收藏？還是投機？
●房地產：大投機家的事
●股票：本身就是投機物件

4∣奇幻的證券交易所
●荷蘭印度和英國東印度
●混亂中的混亂
●資本主義的神經系統
●交易人士的遊樂場
●經濟的溫度計？

5∣股價有什麼道理
●傻瓜、股票，哪個多？
●背景音樂是小調或大調？
●和平就是大調
●可能的障礙
●金本制已過時
●穩定只是幻想

6∣行情上漲的秘密
●貨幣＋心理＝趨勢
●證券市場像二手車市場
●資金閘門等著打開
●通貨膨脹：只有與之對抗才有害
●通貨緊縮：證券市場最大的災難
●中央銀行：利率的獨裁者
●利率敏感度
●債券：股票的競爭者
●外匯：美元在做什麼？
●大眾怎麼想

7∣證券交易心理學
●是否有錢
●要有自己的想法
●有耐心才能進入市場
●還需要一點運氣
●科斯托蘭尼雞蛋
●憂鬱的一九八二
●過熱的一九八七
●亢奮之下的失序
●美股長期走勢樂觀

8∣暴漲和崩盤是分不開的搭檔
●十七世紀鬱金香災難
●數學毀掉法國
●一九二九年崩盤的縮影

9∣「逆向」是成功的要素
●判斷市場處於哪個階段
●勇於與眾不同
●買進或賣空，你選哪邊？
●錯誤的金錢觀
●終究選擇牛陣營

10∣從預言家到顯示幕的訊息叢林
●「既成事實」的現象
●資訊社會的投機工具
●提示、建議和傳言
●神奇的猶太拉比到數學家
●知情意味毀滅

11∣從證券交易所到交易股票
●成為富人的機會
●股票的合理價格
●從死灰中復活的鳳凰
●分析家的荒唐辭彙
●技術線圖可能賺錢，但肯定賠錢

12∣用別人的錢交易的投機者
●投資四要素
●投資基金：多數投資者的公車
●避險基金：看名稱就知是騙局
●又一個失利案例
●投資顧問：他們的快樂是客戶的痛苦
●成交才抽佣的必然結果
●資產管理人：基金經理中的裁縫

13∣寫給敢做敢為的人
●賠錢是必然的
●光環的效果
●對證券交易所的愛
●十律
●十戒

 

【一個投機者的告白之金錢遊戲（新修典藏版） 】

推薦序
前言：充滿趣味的金錢故事／卡爾．奧托．弗爾
故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程

第一篇∣投機者一生的迷藏
1給投機者的一席話
2一日投機，終身投機
3燕麥與足球
4哥哥的酒椰葉投機
5對「海洋號」的誤解
6三份檔案、一生寫照
‧投機天賦大考驗

第二篇∣金錢的迷藏
7貨幣萬花筒
8總理閣下的烏龍投機
9馬恩河奇蹟
10第二次馬恩河奇蹟
11打德國牌
12瑞士法郎屹立不倒
13貨幣貶值的真相
14金翅膀
15通貨膨脹，必要之惡
16所謂的債務危機
17一個有頭腦的律師
18蟋蟀和螞蟻
19美元勢將捲土重來

第三篇∣股匯市的迷藏
20我的親身經歷
21董事長的強力建議
22皇家飯店神秘電報
23負負得正
24相信王子
25國王的搶錢伎倆
26五○％的大師
27神經脆弱的鋼鐵商
28股市晴雨錶
29情人的鑽石項鍊
30女性與股市
31科斯托蘭尼雞蛋
32週末投機
33一次大戰後的外匯市場
34一小時內失去一切
35投機的力量
36如何獲得重要情報
37經紀人的昨日、今日

第四篇∣期貨的迷藏
38培根—玉米—遊戲
39炒國債
40完美的套利者
41羅斯福這麼毀了我
42黃金走下領獎台
43我的秘密黃金投機
44亨特兄弟的白銀壟斷
45永不成功的壟斷

第五篇∣輸贏的迷藏
46主人還是奴人？
47經濟第一
48監獄或叢林
49克魯格的悲劇
50華爾街上的慶典

結語 從八十五歲開始

 

 

【一個投機者的告白之證券心理學（新修典藏版） 】

推薦序
前言：心靈與經濟的滿足／哥德佛利．黑勒 
故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程

1∣我的三個職業
●三十五歲就可以退休了
●股市教授
●我的猶太遺產
●衣櫥是我最好的投資
●不一定要富有，但一定要獨立

2∣日不落之國：股市
●從布達佩斯往西行
●黃金之街到拾荒者之街
●三人成市
●現代日不落帝國

3∣心理學造就九○％行情
●股市術語
●快樂，但不幸福
●思考、邏輯、精準

4∣股市和迷信
●我是迷信的
●數字的魔力
●著了魔的人
●狂熱分子的下場
●股市上癮症
●賭徒不死

5∣全民公敵
●金錢的魅力
●開門鑰匙
●我是全民公敵？
●一再延遲驅逐令
●錢一點也不臭
●與債務共枕

6∣群眾是無知的
●數學邏輯不適用於股市
●股市氣象

7∣思考之必要
●暴風雨前夕
●金童的昨日、今日
●瓶頸效應
●戈巴契夫行情
●樂觀VS.悲觀
●人腦VS.電腦
●誰需要思考

8∣股市大師
●垃圾債券
●企業的起始：冒險
●恐慌製造者
●創立樂觀主義學派

9∣投機的世界
●熱帶叢林
●牛和熊的對立
●獨立思想家

10∣股市及政治
●先有錢，才有音樂
●政治VS.股市
●紅色腳踏車
●從狂熱中退場

11∣傻瓜的價值
●你們都是傻瓜
●博學的笨蛋
●愚蠢的故事
●惡意的騙局

12∣我的客戶們
●和大企業交手
●大企業的故事
●顧客，也是敵人

13∣德國人的心理學
●統一的序曲
●浪漫主義有助經濟事務
●九十五個猶豫的投資者

附錄∣投機大師科斯托蘭尼

 

【一個投機者的股市解答之書 】

推薦序
前言：科斯托蘭尼的股市培訓班／哥德佛利．黑勒 
故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程

第1篇  股市基礎的解答
股市是什麼
短期、中期、長期
買股策略
金融機構的作用

第2篇  股市進階的解答
國內外市場
各種投資標的和交易方式：不動產、債券、原物料
各種投資標的和交易方式：期貨、選擇權

第3篇  投機的解答
投機、投資、賭博
投機者應具備哪些特質
投機者的思考
投機者的日常

第4篇  股市週期的解答
景氣與股市
頑固的人、猶豫的人
小標：牛市與熊市的週期

第5篇  推動股市的力量
機構的力量
政府的力量
左與右的角力

第6篇  股市心理學和消息面
借錢買股票
專家的建議
消息面與股價
科斯托蘭尼的測驗    

跋    

《證券心理學》推薦序1‧那這劍就沒用了
闕又上（美國又上成長基金經理人，財經作家）
閱讀科斯托蘭尼三本書後，讀者最少應該有下列三問：第一，賭徒和投機者有何不同？科斯托蘭尼所定義的投機者具有什麼樣的特質？第二，作者的投資手法，你能複製嗎，如果能，為什麼？不能的話，又為什麼？那麼哪一個學派才是真正適合你的？第三， 為什麼證券心理學是重中之重的議題？
還記得《臥虎藏龍》的情節嗎？多年前在美和外甥觀賞李安這部武俠電影；由章子怡飾演的玉嬌龍盜得青冥寶劍，以飄逸犀利的身手砸了武林人士齊聚的飯館，讓江湖人士吃足苦頭，並說道：「青冥寶劍勝龍泉，……今朝踏破峨嵋頂，明日拔去武當峰。」
散場時，外甥不解的問：「誰握有青冥寶劍，就無堅不摧，所向無敵；但為何由周潤發飾演的李慕白卻可以用根樹枝就擊敗握有寶劍的她呢？」你是否有一樣的疑問，投資的世界可有這種現象? 
最後一場兩人交手的打鬥戲，竹林裡拍得高來高去，相當唯美。李慕白再度降服了玉嬌龍，要收她為徒，傳她心訣；玉嬌龍不從，李慕白將奪取的青冥寶劍丟入河中說：「那這劍就沒用了！」李慕白大概的意思是──心念若不正，在好的武器也無法發揮全效。
這讓我想起，投資領域裡有許多有用的分析工具，無論基本分析還是技術分析，都會在某個時段好似著了魔般的失靈。明明股價已偏高，卻還是不停的上漲，完全偏離它基本面的支撐；例如2000年初高科技泡沫開始時，它也可以發生在股價已跌得哀鴻遍野，盈餘不錯的公司，股價也可以腰斬再腰斬，絲毫沒有趨緩的跡象；例如2002年10月高科技泡沫的尾聲，或2009年3月金融海嘯觸底前的下跌，當時茫然不解的，如今卻清楚不過了，我一直認為：「華爾街其實只有三個敵人：一個是『貪』，一個是『怕』，現代人再加一個『沒耐心』。」
投資大師也有殊途同歸的看法，班傑明‧葛拉漢（巴菲特的老師），提出市場先生（Mr. Market）的經典說法：市場是由憂鬱和狂歡的市場先生，每天不停交替的上演，針對同一家公司給予不同驚人的報價。價值學派的經典論述，股票市場短時間是投票機，人數決定價格的走勢；長時間是體重機，公司的實力和份量最終會決定價格。
這也猶如科斯托蘭尼的經典比喻，主人帶著狗在街上散步，狗時而跑前，時而跑後，主人走了一公里，狗跑來跑去，跑了四公里，主人是經濟，狗是證券市場，長期而言，經濟和證券市場的發展走向相同，但過程中去可能選擇完全相反的方向。也就是說經濟的基本面不錯，但證券的價格可能是以下挫來反應。
這是投資者必須有的認知，而我也常說，延遲反應不代表不會反應，而這個延遲反應，就可能是凌遲或折磨投資人的時刻，因此對財務行為學和證券心理學沒有足夠認識和訓練的人，自然要付出慘痛的代價。
有了這樣的認知之後，再來看看喬爾‧葛林布萊特（Joel Greenblatt），他引用巴菲特所說過的「最好的投資課只要把兩件事情教好：如何估計投資標的價值，以及如何看待市場價格的走勢」。
如何估算價值，各家學派不一、關注點也不一，不管是從總體經濟面來下手的科斯托蘭尼，或者只關注個別公司體質和盈餘成長的彼得‧林區（Peter Lynch），抑或價值學派對企業內含價值的論述，一如武俠小說中各家兵器之美，各有其可觀之處。在此可不論斷彼此的優劣，但可以確定的是，如果看不懂市場價格的走勢，那麼，一旦它的延遲，或如小狗（價格）與主人（經濟）的反向發展，投資者極有可能在市場轉向之前全面棄守，那麼這把劍，不管它是來自於少林、武當或峨嵋，還真是沒用了！
所以分析股價的工具和派別重要，但證券心理學或財務行為學，更是背後那看不見卻又左右一切的黑手，這也是作者認為90%的行情是心理學所造成的原因之一，不管是成功的投資或投機者，面對這重中之重的功課是從不輕忽的。科斯托蘭尼的這堂證券心理學課，雖只是一個開端，但有其重要的意涵。接下來，如何練就扎實良好的證券心理素質，是投資者一生的功課，也唯有如此，才能正確掌握且如臂使指地揮灑青冥寶劍！ 

《證券心理學》推薦序2‧股市成功的關鍵，90%和心理素質有關
艾蜜莉（財經作家）
本書作者－－科斯托蘭尼（以下尊稱為科老），雖自稱投機者，但我發現科老對於投機的定義不若一般短線投機客。他一再強調靠著圖表分析、過度自信、系統與程式交易買賣來試圖預測股市行情，或者未來走勢的人，就像「著了魔」或「江湖術士」。或許用詞有些偏激，也讓人看出他那有點固執怪異的個性，但這卻是他希望投資大眾，特別是他教導的年輕學生們，能夠精進自己的思考能力、擁有想法，不要像狂熱分子一般，當行情大好時一窩蜂衝進股市，又在行情大跌時爭相逃離股市！
如果不理解「心理學造就90%的股市行情」，就貿然進到股市，很容易被市場先生的情緒帶著走，陷入追高殺低的循環卻不自知。科老所提出的「遛狗理論」相當接近價值投資的哲學：價格（狗）雖然會跑來跑去（猶如價格漲漲跌跌），但最終還是會回歸到經濟或企業的真正價值（主人）身邊，因此千萬不要被價格波動牽著走，而要有自己的判斷力！
這也說明了為什麼這本上個世紀的書，仍能夠繼續被世人們推崇與閱讀的原因。在投資市場，也許流行的投資商品會變、流行的分析方法會變，但人性恆久不變，恐懼與貪婪永遠控制市場的核心！如果不能駕馭這樣的心理，無論現在或未來泡沫將一再發生，如同歷史上的鬱金香泡沫、南海事件、網路泡沫、金融海嘯，乃至於現在爭議比較大的比特幣……等。
科斯托蘭尼不愧被譽為德國股神，也是少數可以活得好、活到老，還能站出來告白的投機者！雖然他自稱為投機者，和價值投資並沒有直接關係，但本書所表達出對於市場、人性、心理學的經驗與分析非常透徹。
剛開始學投資時，我認為知識、邏輯和投資技巧是最重要的，我在這個階段追求的是「術」；但浸淫股市多年後，我觀察到很多成功的投資人（無論是投資者或投機者），可以長期勝出的關鍵卻在於「心」！
縱使有非常厲害的分析股票能力，但如果在心態上不能堅守自己的策略，看到股價漲跌時，心情就大受影響、任意改變自己的想法等，那絕對不會是一名成功的「投資人」。
所以，學會「證券心理學」，肯定是進入投資市場的必備技能，就算是身為價值投資者的我，也非常推薦大家這本書，尤其推薦給剛要進入股市的年輕朋友閱讀！

《股市解答之書》推薦序1‧百年智慧，經典再現
愛瑞克（TMBA 共同創辦人、《內在成就》系列作者）
科斯托蘭尼生於1906年，逝於1999年，見證了將近一百年來金融市場興衰。出生於匈牙利的他，在長達80年的投機交易生涯中，經歷奧匈帝國的崩毀、兩次世界大戰，以及韓戰、越戰、蘇聯解體，進入到網際網路時代。他不僅精通股票，更嫻熟於債券、外匯、原物料及各種商品的交易，堪稱百年來最宏觀偉大的投機交易大師。
他說：「我是投機者，始終如一！」然而，在他晚年轉而成為一位投資者，持有數百支不同股票，幾乎只買不賣。他的智慧和洞見，已經傳遍全世界，數十年而不墜，這非常難能可貴，因為金融市場上不乏曾經賺過大錢的人，但能賺到最後的，只有其中的少數人。
台灣股市有不少的短線投機客、當沖客，然而，這不是科斯托蘭尼所推崇的。他認為，投機家考慮的是長遠利益，判斷股票曲線在各個不同時期的振盪幅度，有時候持有一支股票要觀望一年，直到預期設想的點數出現。他說：「小股東、小玩家，做的是短線，看的是眼前利益，賺的是小錢。」在這個標準下，當沖客根本配不上稱為投機家。
此書以198個問答來呈現，破解許多投資新手心中的迷思。其中有好幾道題目，不僅是對投機交易者有幫助，同時也可供中長期投資者參考。例如他說：「中期是指一至三年，也可能長達五年。」「當一個人想長期投資的話，戰術方面的因素是無關緊要性的。不管他是想今天，還是想一週以後再買。因為，股市在這麼短的時間段內的小幅變化，怎麼說也是無足輕重的。」短視近利是許多散戶們的通病，想在市場裡賺到大錢，就一定要理解科斯托蘭尼的智慧。
書中有幾道問答非常簡短，卻精準命中不少人的盲點。例如「人們賠掉的錢還能再掙回來嗎？」他回答：「賠了就是賠了，新的交易會帶來新的利潤，跟過去的事毫不相干。所以，我的信條是：你可以賺到錢，可以輸掉錢，卻永遠不能賺回來。」這段話我在二十多年前讀過，至今難忘。太多散戶想要把賠的錢賺回來，結果把一時錯誤的投資決定無限期延長，或急於扳回一城而亂了分寸（例如大舉擴大槓桿，或借錢來重壓），進而導致更慘痛的後果。
有些問題的回答較長，他以自己過去親身經歷，娓娓道來，讓回答更顯得立體、有感，當然也就更容易被讀者讀進心裡。很多有關他的智慧，我都是透過他書中的真實故事案例學習，後來牢記在心。畢竟他擁有長達80年跨國交易的實戰經驗，這樣的人，百年來屈指可數。
我曾以安納金筆名，在《商業周刊》出版《一個投機者的告白實戰書》，用台灣投資人熟悉的語言、習慣交易的台股進行演繹。如今，才有幸為科斯托蘭尼這一本遺作撰寫推薦序。哲人日以遠，典型在夙昔，無論是投機或投資者，都值得細細品味、好好收藏這本好書！

《股市解答之書》推薦序2‧向科斯托蘭尼學習的事
Mr.Market市場先生(財經作家，www.rich01.com )
在今天，我們能夠很輕易的投資交易全球市場，用相對低的成本參與各種金融商品的投資，但即便如此，有多少人真正對各種金融商品有充分了解？對金融市場的週期起伏有足夠認識？
這就是為什麼，在學習投資的過程中，不能錯過科斯托蘭尼。
有一句話說：在投資領域中，從經驗與錯誤中學習，是一種代價最昂貴學習方式。而最好的學習方式，是從歷史及從他人的經驗學習。
科斯托蘭尼的人生經歷，遠比今天大多數投資人都更加豐富，他經歷包括一次世界大戰、二次世界大戰、大蕭條、惡性通貨膨脹、石油危機、脫離金本位，經歷戰爭與和平，經歷歐洲輝煌到美國崛起的時代，跨越從報紙廣播到開始有電腦的時代，他旅居多國，跨足過包括歐洲十數個國家以及美國的證券交易所，在金融投資市場參與過的商品包括股票、債券、外匯、原物料、期貨、選擇權，對每種金融商品都有獨特的體悟。
透過金融投資與投機，他經歷跌宕起伏，也取得財務上的成功，也熱衷於分享與寫作，用優雅、幽默，以及有時略帶一點諷刺的語氣，描述金融市場最真實的樣貌，並且直指事物的本質。
這就是安德烈‧科斯托蘭尼。你很難找到其他擁有如此豐富人生經歷並且在金融領域成功的作家，真誠地和你分享他自身的體會。
他稱自己是一名投機者，在我們的傳統認知中，「投機」這個詞隱含有負面的意涵，但其實在科斯托蘭尼的定義中並非如此，對他而言，投機指的並非投機取巧，而是一種對於機會和風險的態度。
他認為投機指的並不是操作某些高風險的標的，無關乎標的本身風險高低；而是根據自己的觀察尋找到的機會進行交易，並且投入較大的部位、選擇承受較高風險的行為，就可以稱為是投機。
一個大投機家可以投入他一小部分資金，風險又已經計算在內，就是投資；與此相反，如果一個借很多錢的小儲戶大筆看似安全的債券，就是高風險的投機。
巴菲特曾說：「把雞蛋放在一個籃子裡，並看好它」，意思是集中投資並且在看好的機會上重押，對巴菲特而言這是一種理性的投資選擇，但同樣行為在科斯托蘭尼的定義中，實際上也屬於一種投機行為：對於好機會，願意承擔更大的風險。
的確，投機存在危險性，但我想更危險的，是沒意識到或否認自己在進行投機行為，以及進行自以為投資或投機的賭博。
○認識金融市場的本質
在金融市場，許多工具、詞彙、角色的意義，並不像他們表面名稱那樣簡單，從科斯托蘭尼的文字中，他擅長用幽默且傳神的比喻，讓我們對抽象的金融市場有更本質上的了解。例如用兩個政黨的支持者，比喻不動產與動產的投資人的差異；用賽馬主和賭馬人，比喻股票長期投資者與選擇權投機者的關係；用學開車應該看向三百公尺外的前方而非盯著引擎蓋，比喻股市中不應該只關注近期漲跌而是思考趨勢。
如今的時代，已經和半世紀前科斯托蘭尼所處的時代有許多不同，我們如今取得資訊是透過電腦和手機，而非廣播和報紙，也有ETF工具能夠低成本分散投資全球資產，如今全球的金融法規、政治局勢、貨幣與通膨，也都相較過去穩定許多。
但無論時代如何改變，在本書中我們依然可以觀察到，包括群眾貪婪恐懼的心理、金融業者的營利方式、新聞與消息的滯後、供給需求及價格的週期……這些事物即便在今天，都與半世紀前沒有太多不同。
透過了解金融市場本質及永恆不變的事物，幫助我們在不斷變化及充滿不確定性的市場中，找到思考判斷的原則與依據。
這也是我們從科斯托蘭尼整個20世紀的人生與投資經驗中，所能學習到最有價值的事物。