獲利是忍出來的

還沒準備好的時候，請忍住別買，當一切就緒之後，請忍住別賣，近來股市成交量持續維持低檔，不到八百億的成交量屢屢在今年新低徘徊。投資大師柯斯托蘭尼說過：「心理學造就90%行情」

柯老認為，股市的成交量反映著投資人的心理層面波動，不論買賣，衝動都是成交的關鍵因素與情感。近年來由心理層面剖析投資行為的書籍甚至論文，如雨後春筍多不勝數，以學理的角度而言，成交金額，或是更專業一點：週轉率（成交金額／市值）反映的正是市場中資訊不對稱的程度；想賣的人預期股票會跌，想買的人預期股票會漲，當兩方人馬越多，成交量就會越大，隱含了彼此對於股價後市看法的分歧．這樣的分歧對於投資大眾有甚麼啟示呢？

行為財務學告訴我們，賣出股票的動機不外乎：

1.需要現金週轉
2.調整資產組合
3.買進決策錯誤

看到這裡，請大家計算一下自己今年的股票週轉率為多少？

股票週轉率 = 今年總成交金額/((年初本金+現在本金)/2) * 100%

如果超過100%，請再檢視賣出股票的理由，是不是都是理由3：買進決策錯誤呢?如果是的話，是不是因為研究不足、喪失信心而禁不起虧損呢？

筆者曾經聽過一則說法，很多人認為投資股票賺錢的機率是50%，其實是錯的，因為若將投資此行為拆解為「買」與「賣」，只有在同時買在對的時機，賣在對的時機才會獲利，若以擲骰子計算的話，其實投資能賺錢的機率只有25%，連三成都不到，如果將手續費證交稅算進去，那就更不只了。

投資人終其一生都在朝兩大方向努力：

1.透過各種分析方法提高勝率
2.透過各種分析方法達成賠小賺大

回到我們的主題，高股票週轉率跟這兩樣目標有什麼關係？其實答案很簡單，交易的次數越頻繁，投資人對於每一筆交易能研究的時間就越少，這對提高勝率毫無幫助，甚至，投資人吸收了過多資訊、消息、傳言，最後匆忙之間做出的決策只剩「猜」，只要你的投資決策是猜，猜越多次你的勝率就會越靠近25%，不過別忘記，還有手續費沒有算呢。

柯老認為，隨著營收不斷成長，股價也不斷水漲船高，但不幸的是，籌碼也逐漸轉移到意志不堅定的投資人手上。為什麼柯老可以斷言籌碼被不堅定的投資人接走呢？筆者認為原因如下：

1.對之前的分析結果存疑而太慢進場
2.純粹羨慕別人的投資成果，追逐市場明星

股票到後期只會越漲越兇，投資人越晚進場，就代表對該股票疑慮越深，投資人越晚進場，能做功課的時間就越來越少，當最後一批忍不住的人敲進買單之後，漲幅便軋然而止，隨後，一瀉千里。

在成交量屢創新低的同時，回顧柯老的文章，應該仔細思考：現在市場裡的投資人意志堅定嗎？意志薄弱的投資人還敢貿然搶進嗎？附上一張自2000年10月以來，加權股價對當月週轉率之起落關係圖，請讀者留意當週轉率放大時，多半會發生甚麼事？然後思考週轉率放大時，是誰跑進/跑出了市場？最後請讀者想想，自己是意志堅定的投資人，還是意志薄弱的投資人呢？