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一個三天內重挫10%的股災故事
美國道瓊工業指數於8月4日暴跌512.76點,之後台股8月5日開盤急殺逾350點,終場大跌464點,並創下盤中逾千檔股票跌停的紀錄。當天,全球股市一共蒸發4.4兆美元。
股票市場的暴跌情勢並沒有停歇。中東波斯灣和以色列等國家股價暴跌;歐洲股市連續多日走低,在8月9日創下2009年8月以來的最低水準;美股則從3日到9日消失了千點。
而台灣股票加權指數,從8月3日就開始跳空下挫,從前一天收盤的8585點到8月9日最低曾來到7149點,跌幅之深、波動之大,在眾多投資人的理財生涯中留下重大的記憶刻痕。外資更是連續大幅賣超,9個交易日內賣超1717億。
這段時間內,各國紛紛緊急啟動因應股災的機制。包含中斷交易,避免不理性的恐慌殺盤,例如8月8日時南韓科技類股 Kosdaq 指數一度跌逾 10%,交易自動中斷。
另外還有禁止股市放空,避免投機客的賣壓湧現,加重跌幅。首先希臘在8月8日股市大跌6%,宣佈禁止放空2個月;韓國8月9日股市一度重挫10%,盤後宣佈禁止放空3個月;歐洲證券與市場管理局於8月11日表態,法國、西班牙、義大利與比利時等歐洲國家加入禁止市場放空的行列。
而為了安撫市場,全球決策官員火速開會,七大工業國集團在8月9日立刻承諾:「將竭盡所能的維護金融穩定與經濟增長」。美國8月9日聯準會決議:「維持超低利率至2013年」。歐洲央行也開始進場收購引發債務危機疑慮的義大利和西班牙等國家的公債,希望讓投資人有信心。
市場傳言美國第三次貨幣量化寬鬆政策將起,甚至歐元區一高級官員說:「這已經導致一些歐元區國家開始討論新策略…安排新的救助基金,能有近1兆歐元的貸款能力」,這樣的釋放貨幣投入市場融資,似乎歐洲也開始要玩第一次貨幣量化寬鬆政策。
從8月5日到8月9日短短幾個交易日內,全球各主要股票市場幾乎面臨重挫10%的股災,並且引起各大經濟體的宣言與應變,如此動盪不安的金融市場,究竟在短短地幾天內,世界的經濟情勢發生什麼事情?
什麼原因導致股市大跌10%?
這一切的徵兆大約從8月3日開始。當時美國7月ISM服務業指數從53.3%繼續下降至52.7%,而2月時,該指數為59.7%,象徵美國服務業正在縮減,當天美國股市就先行重挫,爾後8月5日繼續暴跌500多點。
然後信用評等公司標準普爾(S&P)於台灣時間8月6日的清晨宣布將美國主權評等從AAA調降至AA+,宛若壓倒一切的稻草,全球股市無一倖免。
伴隨著許多經濟數據處於回檔狀態,暗示經濟景氣成長趨緩,復甦力道漸薄。著名對沖基金之量子基金的創立人之一羅傑斯說:「英國也該失去AAA評等」。市場也傳言說法國也將失去AAA評級,導致股票市場與金融類股血流成河。
綜合來說,歐洲主權債務危機蔓延和美國經濟疲弱,令人憂心世界經濟將出現二度衰退。但要很明確的說出一切發生了什麼事情呢?其實很難說出個所以然。
因為歐債危機在七月時熱鬧上演,美國舉債上限問題終究在8月2日前如期解決,而不佳的經濟數據從今年年初上演的頻率就逐漸增加,美國經濟的火車頭:消費能力,已經連續數個月下滑。
但股市崩盤不是發生在七月中,不是發生在8月2日,而是在8月5日起無預警的爆發。
為什麼股災那麼的臨時發生?
後金融海嘯時代的金融市場三大特殊性
一個特色加入一個歷史經驗,讓後金融海嘯時代,全球金融市場出現前所未有的特殊性。
網路興起之後,資訊的傳輸速度一日千里,讓重要的訊息能迅速的傳達到遠端。而隨著金融監理制度愈加的健全發展,許多以往秘密的內線消息,都在法令下規定揭露。資訊逐漸透明化與資訊傳播速度很快,這是這個世代的重要特色。
而在金融海嘯時期,從雷曼兄弟倒閉引發從頂端覆滅到谷底的崩潰時間,各國主要股市的跌勢大約發生在2008年9月到11月,僅三個月的時間。舉台灣的股市為例,9月初指數約七千點,11月見到近年來最低3955點。在9月跌勢之初沒有關鍵應變退場的金融單位或企業機構,絕大部分損失慘重。
這個歷史經驗讓市場參與者了解,敏捷的反應、比對手更敏捷迅速提早一步的反應,是非常重要的。
這樣的情況下,讀者需要體會身處於資訊經濟時代下,已經面臨三個市場的特殊性:
一、全球股票、債券、外匯市場,集體連動的趨勢更加明顯
台灣相當仰賴進出口產業,進一步的被他國景氣影響台灣市場,是可以讓人理解的。不過從2008年金融海嘯開始,全球股匯債市出現齊漲齊跌的情況愈加明顯。
這樣的特色代表說,「系統性風險」的影響力與日俱增,它的影響力已經超越特定國家或區域的經濟與金融市場表現。不管該地的經濟情勢好不好,依舊會被全球的匯債市帶動齊漲齊跌,股災時全數通殺。
舉例來說,這兩週的股災時刻,8月7日金管會呼籲「台股基本面佳,投資人請理性對待」。8月11日經建會主委劉憶如說:「其實在這一年半來,我們亞洲跟歐洲、美國是脫鉤的現象,所以大家還是不要自亂陣腳」。許多的股民亦哀號為什麼台股跌得比較慘。
台灣的基本面不差,至少沒有債務已經爆炸的問題。但是全球股票、債券、外匯市場的集體連動的趨勢,超越特定國家或區域的經濟與金融市場表現。導致台股跌幅一度深達千點,這是我們需要認清的事實,並非不關台灣的事而忽略。
二、衝擊的擴散與傳染迅速,有如蝴蝶效應
後金融海嘯時代,我們面臨的第二個特殊性是「蝴蝶效應」。
舉凡近年來的國際重大經濟事件:次貸問題由來已久,但由美國的一間小公司倒閉開始引起金融火災;債務問題檯面下滾動多時,但由希臘小國可能還不出錢而衝擊歐元區是否瓦解;美國ISM指數表現不良,而開始衝擊人們的信心,最後二次衰退的疑慮擴大。
意外的經濟衝擊下,大家覺得好可怕好可怕快點出清持股;持股已經開始跌了,要更快點出清;最後小型的賣壓累積成殺盤的恐慌,引發震撼世界的全球股災。
如同蝴蝶效應般的,讓衝擊的擴散與傳染迅速,這個特色非常明顯。
8月5日台灣殺盤四百多點時,經建會主委劉憶如表示:「今天和昨天有發生什麼重大事件嗎?沒有!」她說的沒錯,當時美國信評被調降的訊息還沒傳出,只是經濟數據表現不良,不過小的衝擊卻導致全球性的衝擊,這出現的可能性愈來愈高。
三、金融機構與企業因應經濟衝擊的調整效率愈來愈快
金融海嘯的歷史經驗,讓金融機構與企業深切的認知到敏捷的反應是重要的,進一步影響到金融機構與企業的行為模式。
沒有人想當最後一個下車的人,當判別金融局勢有異,迅速脫手是求生的本錢。
這樣的特色下,使得短期內金融市場出現急漲急跌的情況更常出現。而對於長期來說,企業也會調整其經營模式,因應經濟變動,當經濟局勢不好時,快速的減產來因應,進一步導致經濟交易數量委縮,所以景氣的跌勢會更加深;當經濟局勢似佳時,企業會謹慎的試探,緩慢的增加產量確認市場可以消化,所以景氣復甦不會太為快速。
綜上所述,金融市場出現急漲急跌的特色,景氣循環出現急跌緩漲現象。
規避股災的四大防線
後金融海嘯時代的三個特殊性,讓股災出現的機率更加的頻繁。次貸風暴、雷曼兄弟、中東茉莉花革命、歐債危機、日本地震與福島核災,不是發生在台灣的事情,都可能引起台灣股市的崩盤。
在這裡傳授大家四招,評估股災發生的關鍵因素。或許我們無法每次都神準預測,但讓我們張大眼睛,替自己建立幾條防線,評估當前的風險。
一、國際股市漲跌趨勢
全球匯債市集體連動的特殊性成為現代常見的現象,所以當台股與國際情勢展開大幅脫勾時,暗示著後續大整理的可能性。畢竟以台灣經濟與台股的性質,長期一枝獨秀是有困難的。
舉例來說,美股於七月中時便往下滑落,股災發生前已經回檔了千點,歐股亦然,但台股逆勢上漲到8700點並展開強勢整理,明顯與國際股市脫勾。之後股災發生後,回檔的幅度不下歐美甚至更深,讓股票討論區笑稱台灣是領頭羊。
當台股與國際股市的漲跌幅產生大幅脫勾時,是個需要謹慎的關鍵時間點。
二、觀察重要經濟指標是否出乎預期
經濟指標是透過政府或社會的資源,提供當前經濟情勢的看法。每一項經濟指標的意義,在此不多做論述。這裡的原理原則是觀察市場事先預期數字與實際公佈數字的落差。當落差出現時,持股的法人會事後評估情況而調整策略,帶動金融市場的波瀾。
例如8月5日大跌前,美國ISM指數的報告低於預期,使得許多股票開始被拋售,而在歐債危機、美國債務上限的天時地利因素下,小小的衝擊引發出全球對於是借經濟二次衰退的疑慮,事情還沒實現就先重挫投資人的口袋。
三、少人關注但在金融動盪時幫助很大的重要指標:VIX恐慌指數
VIX恐慌指數(編按:芝加哥選擇權交易所波動率指數,Chicago Board Options Exchange Volatility Index,反應S&P 500指數期貨波動程度)是用來觀察市場投資人對於未來指數波動的預期,當恐慌指數愈高時,代表大漲大跌的情況出現機會愈來愈高。因為『預期的自我實現』也是現今經濟體系的重要特色。(編按:例如大家認為黃金會漲,所以提早買進,龐大的買盤下導致黃金真的大漲)
在股災發生的最起頭,當時沒有人知道後面還有千點跌幅時,VIX指數跳漲35%創2007年來單日最大漲幅,這是一個明顯的警訊。而在8月8日股災正發生時,使VIX恐慌指數往上狂飆50%,單日漲幅為 4 年新高。之後股票市場才經歷了震撼的一週,全球政府開始發言並做出實體因應。
留意VIX恐慌指數的異常變動,可以協助我們體認當前的風險程度。
四、借力使力:觀察資訊優先者的外資法人等機構
大型的投資機構,的確比一般投資人擁有提早掌握關鍵資訊的能力。我們無法了解外資法人提早接觸到什麼訊息,但如果該訊息很重要的話,必然會導致外資法人的部位產生變動。
所以觀察三人機構的籌碼面進出,可以協助判別大事件發生的可能性高低。例如本次股災前,外資一度佈下高達二萬五千口空單,結局來看,大獲全勝。並且在股災發生之前,外資已經多日賣超,產生現貨市場與期貨市場都積極作空(或稱逃難)的現象。
三大法人在現貨市場的進出金額,期權市場的多空部位,依據法令都需要被揭露,觀察台灣證券交易所、台灣期貨交易所提供的籌碼面資料,等若替我們增加一雙眼睛。我們可以不知道發生什麼事,先跟著閃比較安全。
國際趨勢、經濟指標、VIX恐慌指數、外資法人動向,是我們隨手可得容易掌握的資訊。希望大家能在動盪不安的金融市場中掌握這四項武器,輕身避開股災危機。
林祖儀,現為城邦出版集團財金類簽約作家、臺北市立文山社區大學經濟學講師、政治大學證券研習社社課講師,並經常受邀在政大、東吳、中原、師大與文山社大等地演講。擅長財經新聞分析。著作包括《看財經新聞解讀經濟現象》《興味盎然的經濟理論》和《一冊通曉圖解貨幣學》。最大的興趣流浪於不同的咖啡館,從飄渺的意識中找靈感…
林祖儀擅長財經新聞分析,現為城邦出版集團財金類簽約作家、臺北市立文山社區大學經濟學講師、政治大學證券研習社社課講師,並經常受邀在各大學演講。著作《看財經新聞解讀經濟現象》《興味盎然的經濟理論》,新書《一冊通曉圖解貨幣學》即將上市。性喜流浪於不同的咖啡館,