各國央行得了斯德哥爾摩症候

央行罕見發了一封六頁的新聞稿，內容是告訴大家，美債被標準普爾降評，有問題的是標準普爾。

有一種心理學症狀發生在綁匪與被害人之間，叫做「斯德哥爾摩症候群」，到最後被害者開始同情綁架者。在我看來，現在的央行就是一種斯德哥爾摩症候群在發作。明明手上持有大量美國國債，現在一直貶值，還要說美國好，美國沒問題。

來看看央行六頁稿批信評機構。

美國國債非同小可，許多財務分析的基礎都是在假設美國國債風險為零的前提下進行，許多國家也都把外匯存底以美國公債的方式來持有，所以各國政府（尤其是中國、日本）滿手美國公債，如果美國倒楣，這些美國的債權人也一個跑不掉，是不是感覺好像是台灣的DRAM產業，再爛都不能讓他倒。

因此當一個信用評等機構跳出來說美債不好時，這些國家──如台灣央行──就會像是斯德哥爾摩症候群患者一樣，跳出來幫美國說話。

我們仔細看一下斯德哥爾摩症候群，通常有下列幾項特徵：
人質必須有真正感到「加害者」威脅到自己的存活。
在遭挾持過程中，人質必須體會到綁匪「加害者」可能略施小惠。
除了綁匪的單一看法之外，人質必須與所有其他觀點隔離（通常得不到外界的訊息）。
人質必須相信，要逃脫是不可能的。

如果以這次美債危機來看，央行不是不能接觸到其他觀點，現在央行已經拒絕了其他觀點，完全把自己和美國官方觀點站在同一陣線，難得一次世界大同了。

不只是各國央行如此，如果拿後來國債的表現來看，美國國債市場反應溫和﹐10年期美國國債收益率從上週五的2.563％小幅升至2.579％，而2年期美國國債收益率實際上從0.292％降至0.268％，完全沒有感受到降評的影響，投資人也沒有大舉出脫的動作。

其實這說來也沒錯，信用評等是一回事，說到最後利率或是債券價格還是市場供給需求來決定，信用評等這東西就像是彭淮南說的，只是參考之一，市場上如果這些資金不買美國公債，老實說也沒有其他更好的替代品，如果有一天三大評等都調降了美國信用評等，說不定美國公債也是繼續不動如山。

接下來的故事就更有意思了，比方台灣央行或是一些投資機構內規都有非AAA等級債券不買的內規，現在美國公債被調降評等了，但又不能賣，大家只好掩耳盜鈴說，只有標準普爾一家，還不足為採信。

上面我們是討論，美國公債在綁票了各國央行之後，雖然信用評等被調降、雖然美元貶值，讓各國面臨實質的資產縮水，但大家卻不能拋售的道理，我們再回來看看其他資本市場可能的結果。

之前在美國國會達成提高債務上限協議時，我們談過，風險反而是在提高上限之後才更擴張，因為提高上限表示，美國財政惡化的現象短期內還會繼續嚴重下去，現在的美國政府沒有辦法提供立即的解決方法。

不過從貨幣面來看，利率面沒有升高，而且現階段美國貨幣持續維持寬鬆，整個資本市場動能還是相當豐沛。 因此雖然風險提高，美國又面臨二次衰退的邊緣，但是現在的狀態有比金融風暴差嗎？我還是認為美國乃至全球經濟還是走在復甦之路，但就像是下跌時候會有反彈一樣，復甦之時，偶而也是會有亂流的！

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