為何人民幣持續走貶？

（想知道更多、更完整的人民幣貶值引發的效應，請上商周.com最新推出的《深度議題》專欄：「人民幣風暴」。裡面有影音、大事紀、商周觀點、網路相關資源及相關報導。）

人民幣是1948年中國人民銀行成立後，首次發行的貨幣，也是中華人民共和國的法定貨幣，簡稱為CNY，離岸人民幣檢成為CNH或RMB，以￥為符號。

自從2005年7月21日，中國宣布人民幣脫鉤美元，匯率改參考一籃子貨幣之後，人民幣就開始從1美元兌8.11元的低檔水準，一直走升到2013年5月。當天，人民幣兌美元即期匯率6.1435，創下匯改以來最高水平，開啟台灣人瘋存人民幣風潮，不過，隨著中國經濟成長速度減緩，人民幣價位開始逐漸下跌，甚至在2015年8月11日，人民幣中間價劇貶近2％，創史上最大單日降幅，引發全球黑色8月股災。

2016年11月，川普當選美國總統，帶動美元走強，人民幣持續走貶，12月上旬，人民幣匯價一路貶至6.9195，逼進7元關卡。終於，在2016年12月28日，彭博交易報價系統顯示，人民幣在岸匯率（人民幣兌美元），首度跌破7元，雖然中國央行連夜發文澄清，但已經引起市場震盪。

人民幣由盛轉衰的原因，可以由以下幾個問答，有比較清楚的了解：

Q1：以前人民幣不是一直看漲嗎？為何現在又走跌？

因為中國經濟開始邁入高原期，2016年初，《金融時報》率先預言，人民幣兌美元可能貶到七字頭，華爾街投行美銀美林也跟進，喊出人民幣中間價將在二○一六年底貶至一美元兌人民幣七元。

最悲觀則是中國自己人，中國興業銀行首席經濟學家魯政委大膽看空到七‧三元，貶值幅度達一五％，這是迄今最看空人民幣的預測。連原先對人民幣最樂觀的高盛也被迫改口跟進，將一年期目標價下修至人民幣七元兌一美元。大陸商務部研究院對外經濟貿易部研究員金柏松，2016年12月19日表示，人民幣兌美元2017年預料貶值3%-5%，2017-2018年美元強勢將達到高峰。

Q2：人民幣貶值，會對全球造成什麼影響？

人民幣貶值為全球經濟帶來的通縮威脅，外資摩根士丹利認為，將通過三種方式傳導至全球，而且正在發生中：

一、貶值的人民幣和走強的美元，將使中國進口的大宗商品價格走高，這可能打壓中國對大宗商品的需求，結果是油價持續下跌。

二、由於人民幣貶值，中國的出口成本將會降低。與此同時，中國出口利潤將會增加，而這意味著，中國交易夥伴的利潤將會下滑，結果是台灣出口產值持續衰退。

三、一旦人民幣匯率大幅波動，中國可能需要動用外匯儲備來平抑市場動盪，使得中國外儲因此而減少。

Q3：世界各國面對人民幣走貶的態度是？

更深一層思考，導致這一波波棄人民幣、買美元的深層原因是，大家突然驚覺中國人行撒手不管人民幣了。因為，全球都看衰人民幣！

根據中國官方統計，二○一五年中國外匯存底光是十二月單月就流失一千多億美元，使得外匯儲備創下三年多新低。若是以近三個月來看，中國外逃資金達三千六百七十億美元，遠遠超過希臘經濟規模（約二千三百八十億美元），人行選擇不與市場為敵，其實就是認輸棄守，避免繼續浪費銀彈。

自二○一五年八月人民幣劇貶後，亞洲新興國家與中國價格競爭更加白熱化，如韓國、印尼，就啟動大規模貨幣競貶的價格戰。《紐約時報》引述獨立金融分析師帕爾（Raoul Pal）的說法，他認為中國是台灣和韓國等亞洲國家的主要出口競爭對手，這些亞洲國家面臨的貨幣貶值壓力將更沉重，他擔心這些國家的貨幣最慘將再貶兩成到三成。

狂貶的匯率會壓低出口價格，等於傷到各國出口商，因為產品價格變便宜並不是因為生產力提升，而是因為生產價格下降和匯率打折，製造業獲利減少，企業只好被迫放無薪假，薪資維持低迷，造成消費力持續衰退的連鎖效應。

Q4：人民幣走貶，會為中國帶來那些負面影響？
人民幣走貶，可能醞釀出三大信貸危機。

危機1》美元債務，因人民幣貶值變重
一月六日，世界銀行發布全球經濟展望報告，指出中國公共部門加上民營企業的債務GDP（國內生產毛額）占比高達24.99%，是新興國家中最高。

中國財政部統計，二○一五年九月國企負債達到約新台幣三百九十兆元，竟然已經高於二○一四年中國的GDP總額。

更可怕的是，從企業到地方政府，中國有許多債務是以美元計價的方式存在著，一旦人民幣貶值，這些債務形同自動膨脹，要用更多的人民幣償還。

危機2》熱錢外逃，企業營運更艱難

人民幣不貶、難以挽救中國疲軟的出口經濟；人民幣貶值、又加深中國內部金融危機的風險，經濟學家謝國忠認為，這會使得熱錢持續從中國外逃至少三到四年。

二○一五年十二月，中國外匯存底一個月就減少超過一千億美元（約合新台幣三兆三千五百億元），創下單月金額減少的新高紀錄；一整年下來，中國外匯存底金額已經減少一三％，來到三兆三千三百億美元，距離最高點短少約新台幣二十二兆元。

資金外逃，反映出中國經濟的不安，以及對人民幣走貶的擔憂。資金外逃，引發通貨膨脹，企業固定資產價值減少，取得原料的成本增加，企業投資停滯、影響長期獲利能力。

危機3》政府汰弱留強，地方壞帳恐攀高

習近平政權在二○一六年將中國經濟定調為「擠膿包、去毒瘤」的一年，企業與地方債壞帳升高，已成了中國政府清理中國經濟手段的最大副作用。

Q5：台灣應該如何因應人民幣走貶效應？
往好處看，汰弱留強後的中國企業，不能再單靠補助就敢隨意殺價、自傷傷人，動盪過後的全球商品市場必然重回應有的秩序，台灣只要加速創新、準備好與新一代的中國企業對手應戰，新一波的成長反而更值得期待。

想知道更多、更完整的人民幣風暴，請上商周.com最新推出的《深度議題》專欄：「人民幣風暴」，有影音、大事紀、商周觀點、網路相關資源及各類相關報導。