糟！油價崩跌通縮就來了》還在聽經濟學家鬼扯？難怪你投資不賺錢

近期全球金融市場焦點都放在油價、俄羅斯和新興市場，三者共同點就是跌跌跌，但這或是世界末日嗎？就筆者來看，這應該是一個極好的進場點。

網路上有財經專家說，全球經濟已經陷入通貨緊縮，且新興市場面臨資金乾枯，地緣政治風險造成總和需求的驟降，加上日本和歐洲不顧一切以鄰為壑的貶值毒箭，配合上美國即將調高利率，都會引起大災難。

看到這邊，如果你是死記經濟學教科書的人，肯定會點頭如搗蒜，而這樣說法背後的邏輯就是，因為油價半年來腰斬的崩盤，引發的物價下跌的普遍預期心理，使得大家預期物價會持續下跌，按照經濟學定義，這當然算是通貨緊縮，且通貨緊縮的惡果遠遠高於通貨膨脹。

但這樣的說法很不巧的，馬上被美國聯準會打臉。聯準會主席葉倫在18日的記者會表示，油價重跌有利於美國經濟，對通膨則僅有短暫影響。他認為，低油價對消費者帶來的正面影響可比減稅。低油價的影響可能擴散至核心通膨率，但「我們認為這些發展只是短期因素」。

至於大家最關心的俄羅斯危機，葉倫表示就算有衝擊，影響也會非常小。再者，俄羅斯倒債機率極低，畢竟連歐元區的希臘都沒有倒了，何況是俄羅斯。即使不考慮國際上直接或間接投資，俄羅斯目前外債約6千多億美金，如果讓俄羅斯倒帳，第一個倒楣的就是歐美。

回過頭來，你應該會問：為什麼同樣一件事情卻有兩種不同解讀？

雖然有人罵經濟學是一門自high的學問，因為十個經濟學家對同一件事會有十一種不同解釋，但市場實際只會有一種方向，那就是掌握大資金的人所認同的方向，而聯準會所闡述的就是目前市場大咖所認同的說法。

首先，油價會導致物價通縮，這道理不盡然，因為物價不完全是因為成本的變化而上漲或下跌，就像現在油價跌，但台灣許多食品也並沒有跟著走跌，因為需求還是很強。

油價會導致物價全面下跌，這樣的刻板印象多半是因為金融危機後，隨著金融資產崩盤拖累原物料價格，在民眾財富大幅縮水、工作機會不保，沒有錢可以消費，店家為了促銷，只好降價，最近的例子就是2008年金融海嘯後。

但現在的條件有符合海嘯後？來看一個數據就知道，根據美國AutoNation 統計，2014年至 11月，全美汽車銷售量已經超過1,600萬輛，而全年可望總銷售量達1,650萬輛，已經超過金融風暴前高點，也就是2007年的1,600萬輛。對於明年展望，AutoNation估計，由於2014 年第3季的銷售速度已相當於1年1,680萬輛，這樣的健康銷售速率若能持續，2015 年美國汽車銷售1,700 萬輛不是問題。(參考連結)

汽車銷量創新高，當然可以說是股市膨脹的財富效應，也可以是說是銀行推出刺激車貸所致，但重點是民眾有信心購車。如果再配合油價走勢來看，油價在今年七月才開始跌破百元美元關卡，但在這之前，車市就已經一路創新高，也就是買車的人看到現在油價更低，只會考慮繼續買車，並不會因為油價低開始擔心前景不妙。換句話說，高油價都阻擋不了買氣，更何況低油價，需求會旺的理由當然就是收入提高和就業市場改善。

看看台灣市場，榮景也一樣。2014年度車市前10個月的累計表現，來到了348,083輛，相比2013年度前10月份，成長了14.2%。雖然大家罵低薪和不景氣，說台灣是鬼島，但汽車這種消費品，不光有錢人可買，一般人也願意買，表示整體經濟並不差，預估今年將再創2008年以來的新高。

從車市這種大宗消費來看，就能知道市場並沒有出現「消費信心很差」的現象。油價便宜，光是每月省下的加油費，就足以外食上餐廳多好幾次，這樣的需求怎麼會讓物價下跌？更遑論通縮。

而從投資角度來看，這代表接下來的大環境會是一個三低的時空，包括低利率、低通膨率、低匯率。

首先，油價下跌的確會壓抑原物料價格，這當然會導致各國在計算物價上，使得能源和食物的比重降低，一般而言，經濟屬已開發國家的，該比重越低，所以當民眾花在這兩類的金額下降時，這些多省下來的，多半會轉成其他支出，比如教育、娛樂、旅遊等，這對於服務業占比高的國家，如美國、日本、歐洲，就會變成良性的經濟循環。

但因為通膨不高，特別是新興市場國家，甚至可能因為出口的原物料價格下滑，經濟走緩，該國央行可能還會選擇降息來刺激經濟，目前包括澳洲、南韓、中國都已經降息刺激經濟，特別是中國市場，光是預期央行持續寬鬆銀根的心理，就讓股市創下40個月來新高。

事實上，市場也開始反應低通膨所帶來的低利率效應，根據彭博社報導，美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）全球主權市場指數（Global Sovereign Broad Market Plus Index）計算之殖利率，上週五降至1.33%，為1996年有紀錄以來第二低，僅次於2013年5月所寫下的1.29%。

此外，最重要和值得買進的理由就是低匯率，因為受到美國即將展開緊縮利率預期，加上國際原物料如鐵礦砂、石油都大跌，使得非美貨幣大幅下跌，包括新台幣也都創下31.4的低點，這對於以電子產品為主要出口的廠商是非常有利，因為匯兌收益將產生帳上盈餘，最明顯例子就是日本，光是日幣從一美元對80日幣貶值到120日元，就讓日經指數從八千點多點一路大漲到一萬八千多點。

當然，以出口原物料為主的國家，可能會因為大宗物資銷售減少而出現財政赤字遭到外資賣出，但只要避開這些國家，選擇以消費品企業或者是成熟國家經濟體為主的投資標的即可，因為這些標的基本上都能受惠低通膨和低利率，且多數企業都以國際佈局為主，匯率收益又能賺一筆。

如果講到這樣，還不知道要買啥，那就是買那些產品出口（石油除外）美國最多的國家或企業最簡單省事，台灣當然也是好標的。至於那些還死抱著油價下跌就要導致通縮看法的人，就讓他們留在上一波金融危機的記憶中吧。

作者簡介_約翰之聲