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利空罩頂　油價恐下探42美元

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原油市場空襲警報又響起！國際原油價格1週內（7月13日至17日），下跌逾3%。若從近期高點每桶約61.5美元（6月24日）計算至7月22日，短短1個月暴跌幅度多達20%（詳見圖1）。

這波大跌，不但粉碎了市場原先預期油價於今年初築底後，將持續回升的期望；更使得空方氣勢大增，油價下行風險再度躍上檯面。這其中的轉折關鍵，就是伊朗與西方國家達成核協議。

市場擔憂，伊朗供油解禁，將使得原本已供過於求的市場雪上加霜，更有專家認為，2016年第1季油價有機會再度測試今年初低點42美元。

主力回歸》
伊朗經濟制裁鬆綁
每日產量提高100萬桶

從油價觀察，6月下旬當伊朗核談判議題開始受到關注，油價便處於弱勢。7月22日紐約9月原油期貨價格，更一舉跌破50美元大關，來到49.19美元。這些都顯示，市場對來勢洶洶的伊朗感到相當不安。

美國為首的6國（中國、法國、俄羅斯、英國、美國、德國）與伊朗在7月14日達成核協議，一方面限制伊朗發展核武，另一方面鬆綁從2006年開始對該國進行的經濟制裁（限制各國對伊朗石油業投資），以及從2012年開始的石油禁止銷往歐洲規定。

伊朗是全球第4大石油蘊藏國，受禁運制裁前，每天外銷原油量高達230萬桶，但目前已降至110萬∼120萬桶（詳見圖2）。協議達成當天，伊朗能源部長表示，正式解禁後6個月內，每日產量就可增加100萬桶，同時恢復以往外銷水平。這對原本已供過於求的原油市場更是雪上加霜。

美國能源資訊局（EIA）數據顯示，今年第2季全球油品每日庫存量已來到近年高點260萬桶左右。展望明年，需求成長力道依舊不佳。

需求低迷》
OPEC原油市占率創新低
藉低油價逼退頁岩油業者

國際能源總署（IEA）7月月報指出，2016年全球原油需求將放緩。需求成長量將從今年的日均140萬桶，降低至120萬桶。IEA強調，目前這波油市供需平衡調整尚未結束，可能將延續至2016年（詳見圖3）。

利空不僅於此，因為產油大國非但沒有減產，反而加大了馬力。IEA在能源月報中指出，今年6月石油輸出國組織（OPEC）平均每日原油供應量來到了3年高點—3,170萬桶，因伊拉克、沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國產量衝高至歷史高點。

背後原因，還是為了捍衛原油供應的主導地位。2014年OPEC在全球原油市場市占率跌至41.8%，為2003年以來最低。因此即便國際油價相當疲弱，OPEC依舊堅持拉高產量，希望低油價能迫使生產成本較高的北美頁岩油業者知難而退。

這項策略在先前油價大跌時似乎奏效，但近日卻又出現變數。油田服務公司貝克休斯（Baker HughesInc），7月中旬表示，美國原油鑽井平台數目在連續29週下降後，最近兩週卻反轉增加。雖然目前鑽井平台數仍較去年10月高峰少了59%，但近日下降速度卻顯著放緩。

上述諸點凸顯出，目前原油供應與需求的落差已相當顯著，無怪乎當伊朗重返油市的消息傳出後，油價更是利空罩頂。不過值得慶幸的是，這當中仍有暫時喘息的空間，因多數觀察家認為，伊朗原油還要好一陣子才會大舉進入油市。

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